標題：橡膠輪胎上的民生經濟學：拆解馬亞木小巴王國的經營韌性與投資哲學

晌香港街頭穿梭嘅紅色同綠色小巴，唔單止係交通符號，更係流動嘅城市脈搏。講到呢個龐大網絡嘅「揸弗人」，馬亞木（馬氏家族）絕對係一個繞唔開嘅名字。佢哋手上掌握嘅小巴路線同牌照數量，話係「王國」一啲都唔誇張。做咗廿幾年交通觀察，睇住佢哋點樣喺呢個競爭激烈、政策多變嘅行業企穩，甚至越做越大，當中有啲門道，真係值得細細咀嚼。

好多人一提起馬亞木，第一反應就係「佢哋好多牌」。牌照固然係核心資產，但點樣運用呢啲「硬實力」先係真功夫。佢哋嘅經營，唔係單靠「收租」咁簡單。你試下觀察佢哋主力營運嘅路線，好多都係深入屋邨、連接鐵路站嘅「駁腳線」，或者係需求穩定嘅過海、旺區路線。呢啲線路有咩特點？就係客源相對固定，需求彈性較細，尤其係通勤時段，幾乎係「硬需求」。馬亞木好識得鎖定呢啲「民生必需」嘅路線，唔會盲目追求花巧嘅旅遊線或者需求飄忽嘅區域。穩陣，係佢哋經營嘅基調。

但穩陣唔代表守舊。小巴營運最大嘅挑戰之一，就係「潮汐式」嘅客流——朝早出九龍、下晝返新界。點樣喺非繁忙時段都盡量唔好「吉車遊街」？我觀察到佢哋喺路線編排上落足心思。唔少路線會巧妙咁設計成「循環線」或者有短途分段，例如一架車做完一轉長途，回程時可能做埋區內短駁，盡量減少空載里數。仲有，佢哋對司機嘅調配相當靈活，邊條線突然多人，好快就有支援車頂上。呢種「微觀管理」嘅能力，好大程度靠嘅係長年累月同前線司機、站頭負責人建立嘅緊密聯繫同信任，而唔係單靠冷冰冰嘅電腦系統。

講到司機，呢行長期缺人，點留住人係一大學問。馬亞木對旗下司機嘅待遇，喺行內算係比較「企理」。雖然都係辛苦錢，但佢哋相對肯跟足勞工例，出糧準時，部分路線仲會提供穩定嘅「底薪+拆帳」模式，等司機唔使完全「睇天食飯」。更重要嘅係，佢哋俾司機嘅「自由度」相對合理，唔會好似一啲極度嚴苛嘅公司咁，每分鐘都計到盡。呢種帶點人情味嘅管理，令到唔少有經驗嘅「老手」願意長做，對服務質素同乘客安全都有好處。記住，小巴司機唔係機器，佢哋手握軚盤嘅心情，直接影響成車人嘅安全。

當然，講馬亞木就一定要講佢哋嘅「投資策略」，尤其係對小巴牌照嘅操作。小巴牌照（特別係紅色小巴牌）數量長期凍結，變相係一種稀有資產。馬亞木家族嘅眼光同膽識，就體現喺佢哋點樣喺市場起伏中累積同整合呢啲「硬通貨」。佢哋唔係短炒客，而係長線持有者。當市道低迷，牌照價格回落時，佢哋往往有能力亦有膽量「撈底」；當市況好轉，佢哋就透過併購小型車行或者同其他持牌人合作，將零散嘅牌照歸攏，壯大自己嘅路線網絡同議價能力。呢種「逆週期」思維，需要雄厚嘅資本同對行業長遠前景嘅堅定信心，唔係一般玩家玩得起。佢哋將小巴牌照，當成一種帶有穩定現金流（路線營運收入）嘅「特殊地產」來看待同經營。

仲有一點好關鍵，就係佢哋同政府打交道嘅「柔軟身段」。小巴行業受運輸政策影響極大，路線專營權、加價申請、轉換車型（紅轉綠）等等，樣樣都要同政府部門周旋。馬亞木嘅團隊好清楚遊戲規則，佢哋唔會硬碰硬，而係透過提交詳盡嘅數據分析、社區需求調查，用事實去說服官員，證明佢哋營運嘅路線確實有社會價值同需求。同時，佢哋亦深明「合規」嘅重要性，喺車輛安全、保險、環保要求等方面盡量做到足，減少俾人「捉痛腳」嘅機會。呢種務實、守法嘅態度，為佢哋贏得咗一定嘅政策空間。

講到尾，馬亞木嘅成功，唔係靠咩石破天驚嘅創新，而係將一門傳統、辛苦嘅民生生意，做到極致嘅專業同精算。佢哋理解「穩」嘅價值——穩定嘅客源、穩定嘅司機隊伍、穩定嘅資產配置。喺呢個基礎上，再用靈活嘅營運手腕同長遠嘅投資視野去滾大雪球。佢哋嘅王國，係喺無數個清晨同深夜，喺香港縱橫交錯嘅馬路上，一公里一公里咁實實在在跑出嚟嘅。方向盤裏面，藏住嘅唔止係引擎，仲有一套貼地而行、歷久彌堅嘅生存智慧同生意經。

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